鋼材、原料連續(xù)大幅反彈再追蹤:驅(qū)動力在哪?啥時回落?
為何大幅反彈?
經(jīng)過短期的大跌之后,需求存在季節(jié)性釋放的要求,同時由于鋼廠鐵礦、焦煤原料庫存處于低位,容易引發(fā)鋼廠補庫,進而使得鋼價和原料共振反彈。在我們報告發(fā)布之后,鋼價連續(xù)三日大幅反彈,并帶動原料共振大幅反彈。
是否延續(xù)?
終端需求大幅釋放 宏觀預(yù)期修復(fù):近期終端需求大幅釋放、社會庫存超預(yù)期下降、宏觀預(yù)期修復(fù),預(yù)計短期內(nèi)反彈行情將延續(xù)。
反彈還是反轉(zhuǎn)?
我們近期的報告將黑色金屬本次上漲定義為“反彈”,即并不是一輪趨勢性的行情,主要原因是我們認(rèn)為需求的釋放主要還是季節(jié)性的。同時,在限產(chǎn)逐步解除后,4月份鋼廠供應(yīng)將進一步上升是很確定的。因此,我們?nèi)匀徽J(rèn)為近期的上漲只是一次暴跌后的反彈,我們在之前的報告《且行且珍惜:采暖季后的鋼材價格走勢》中提到的邏輯仍然對鋼價中期走勢起到主導(dǎo)作用,后期我們將進一步跟蹤。
文丨曾寧 中信期貨
從3月初開始的路演以及專題報告中我們的核心邏輯是“且行且珍惜”(詳見專題報告《且行且珍惜:采暖季后的鋼材市場展望》),在地產(chǎn)基建下行、貨幣財政雙緊縮、庫存周期向下等多重不利因素的制約下,上半年總體需求一般,高價及高庫存將抑制需求,黑色金屬中期弱勢格局將持續(xù)。
但是,在經(jīng)歷短期內(nèi)的大幅下跌之后,我們在上一期的策略報告(黑色金屬反彈的驅(qū)動力在哪?-2018.03.29)中指出,盡管我們看淡上半年總體需求,但真實需求并不是斷崖式的下跌,經(jīng)過短期的大跌之后,需求存在季節(jié)性釋放的要求,鋼價就存在階段性修復(fù)反彈的基礎(chǔ)。同時,由于鋼廠鐵礦、焦煤原料庫存處于低位,一旦終端需求回暖帶動鋼價反彈,容易引發(fā)鋼廠補庫,進而使得鋼價和原料共振反彈。
在我們報告發(fā)布之后,鋼價連續(xù)三日大幅反彈,進而帶動原料端的鐵礦、焦煤價格同樣大幅反彈,前期最弱的焦炭價格也絕地反彈,從最低點反彈幅度達到10%。如我們之前預(yù)期,黑色金屬共振階段性反彈后,本文我們將進一步跟蹤黑色金屬反彈的邏輯:
一、終端需求大幅釋放
近期鋼材需求呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢,從全國主流貿(mào)易商建材成交來看,最近幾日大幅放量,有兩天的成交超過27萬噸這一極值水平。從庫存來看,最近兩周建材庫存下降比較明顯,上周螺紋鋼單周55萬噸的降幅創(chuàng)下了春節(jié)以來同期最大降幅,線材則連續(xù)兩周創(chuàng)下了春節(jié)以來同期最大降幅。經(jīng)過前期的壓抑之后,近期需求季節(jié)性釋放的特征很明顯。
二、宏觀預(yù)期部分修復(fù)下載APP 閱讀本文更深度報道
二、宏觀預(yù)期部分修復(fù)
周末公布的數(shù)據(jù)顯示,中國3月官方制造業(yè)PMI 51.5,好于預(yù)期 50.6。從代表需求的分項指數(shù)來看,新訂單指數(shù)為53.3%,環(huán)比上升2.3%;新出口訂單指數(shù)為51.3%,環(huán)比同樣上升2.3%。
由于前期宏觀預(yù)期悲觀,使得資金大量做空遠月合約,但從周末公布的第一個3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,過度悲觀的宏觀預(yù)期有望得到修復(fù),空頭經(jīng)過前期的情緒釋放之后,短期內(nèi)做空情緒也將收斂。
鋼材、原料連續(xù)大幅反彈再追蹤:驅(qū)動力在哪?啥時回落?
三、反彈還是反轉(zhuǎn)?
在終端需求釋放、社會庫存超預(yù)期下降、宏觀預(yù)期修復(fù)的推動下,預(yù)計短期內(nèi)黑色金屬反彈的態(tài)勢將延續(xù)。
但是,我們近期的報告將黑色金屬本次上漲定義為“反彈”,即并不是一輪趨勢性的行情,主要原因是我們認(rèn)為需求的釋放主要還是季節(jié)性的。
從官方制造業(yè)PMI來看,盡管公布的數(shù)據(jù)是經(jīng)過季節(jié)性調(diào)整的,但是季節(jié)性因素還是很明顯,每年的3月份均比2月份明顯上升,近期數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)并不能改變整體經(jīng)濟的下行趨勢。
從供應(yīng)來看,近期鋼材庫存超預(yù)期下降,和環(huán)保時間延長是分不開的。從最近幾周的鋼材周度產(chǎn)量來看,和春節(jié)期間產(chǎn)量大幅高于歷史同期不同的是,受到環(huán)保時間延長影響,最近兩周鋼材產(chǎn)量反而下降。在季節(jié)性需求啟動和鋼材產(chǎn)量下降的背景下,鋼材庫存出現(xiàn)超預(yù)期下降。但是,在限產(chǎn)逐步解除后,4月份鋼廠供應(yīng)將進一步上升是很確定的,如果在季節(jié)性需求之外沒有超預(yù)期的需求出現(xiàn),鋼材庫存能否保持近期的下降速度是值得懷疑的。
因此,我們?nèi)匀徽J(rèn)為近期的上漲只是一次暴跌后的反彈,我們在之前的報告《且行且珍惜:采暖季后的鋼材價格走勢》中提到的邏輯仍然對鋼價中期走勢起到主導(dǎo)作用,后期我們將對黑色金屬市場的走勢進一步跟蹤。
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