多空博弈 短期鋼材現(xiàn)貨仍有下跌空間 kbg管廠家
本月由于月初沙鋼限產(chǎn)落地弱于預(yù)期,疊加PMI指數(shù)環(huán)比走弱,弱于預(yù)期,鋼材價格持續(xù)回落。隨后板材周度產(chǎn)量大幅增加,加劇市場對北材南運(yùn)的擔(dān)憂,唐山限產(chǎn)免限產(chǎn)能增加、徐州鋼企復(fù)產(chǎn)等消息,使得市場對于供給壓力較為忌憚,此前高位運(yùn)行的螺紋鋼現(xiàn)貨價格也開始松動,出現(xiàn)快速下行的情況。另一方面,鋼材庫存,尤其是螺紋鋼庫存持續(xù)下降,已經(jīng)處于歷史低位,同時其基差也處于歷史高位。筆者認(rèn)為,短期期現(xiàn)貨價格回落,尤其是現(xiàn)貨價格回落,部分緩解供給壓力,同時北方進(jìn)入采暖季,且總庫存持續(xù)回落,絕對量處于相對低位,偏高的基差限制了鋼材期貨下行空間,但現(xiàn)貨價格下行仍未結(jié)束。
限產(chǎn)效果不及預(yù)期 現(xiàn)貨將繼續(xù)下行
8月季節(jié)性檢修結(jié)束后,9月唐山、蕪湖市、山西省臨汾、晉城等地區(qū)均有不同程度限產(chǎn),同時徐州、武安等地區(qū)也仍處于限產(chǎn)中,9月高爐產(chǎn)能利用率仍然環(huán)比增加,但低于5-7月高爐產(chǎn)能利用率。進(jìn)入10月唐山古冶區(qū)采暖季前提前限產(chǎn),天氣原因唐山臨時限產(chǎn),進(jìn)博會影響江蘇部分地區(qū)限產(chǎn),而高爐產(chǎn)能利用率平均值仍然繼續(xù)走高,顯示9月生態(tài)環(huán)保部表示不再“一刀切”限產(chǎn)后,環(huán)保限產(chǎn)對供給的影響持續(xù)邊際減弱。進(jìn)入11月,15日后開始采暖季限產(chǎn),高爐利用率將下降。對比2017年采暖季限產(chǎn)高爐產(chǎn)能利用率,11月較10月下降5.6%,12月較11月下降3.5%,2018年限產(chǎn)力度小于2017年,但覆蓋面更大,總體限產(chǎn)效果有限。
統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2018年1-10月粗鋼產(chǎn)量78246萬噸,同比增長6.4%,其中10月我國粗鋼產(chǎn)量8255萬噸,同比增長9.1%;8月政策限產(chǎn)預(yù)期年內(nèi)最強(qiáng),9月生態(tài)環(huán)保部表示不再“一刀切”限產(chǎn)后,9月粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高,10月粗鋼月產(chǎn)量創(chuàng)月產(chǎn)量歷史新高。結(jié)合高爐產(chǎn)能利用率情況,其中9月粗鋼產(chǎn)量高出5-7月,主要是由于電弧爐產(chǎn)量增加所致,而同期2017年與2018年月產(chǎn)量差異還有一個添加廢鋼比例等利用系數(shù)的原因。而這個差異在2018年并不顯著,截至11月16日,11月電弧爐產(chǎn)能利用率小幅低于10月均值,因此11月粗鋼高爐產(chǎn)量將下降。
統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2018年1-10月粗鋼產(chǎn)量78246萬噸,同比增長6.4%,其中10月我國粗鋼產(chǎn)量8255萬噸,同比增長9.1%;8月政策限產(chǎn)預(yù)期年內(nèi)最強(qiáng),9月生態(tài)環(huán)保部表示不再“一刀切”限產(chǎn)后,9月粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高,10月粗鋼月產(chǎn)量創(chuàng)月產(chǎn)量歷史新高。結(jié)合高爐產(chǎn)能利用率情況,其中9月粗鋼產(chǎn)量高出5-7月,主要是由于電弧爐產(chǎn)量增加所致,而同期2017年與2018年月產(chǎn)量差異還有一個添加廢鋼比例等利用系數(shù)的原因。而這個差異在2018年并不顯著,截至11月16日,11月電弧爐產(chǎn)能利用率小幅低于10月均值,因此11月粗鋼高爐產(chǎn)量將下降。
短中期而言,在11月底至12月需求將季節(jié)性走弱的背景下,目前鋼材利潤,尤其是建材利潤仍然較高,今年采暖季限產(chǎn)供給壓力仍然較大,現(xiàn)貨存在進(jìn)一步走跌空間。
短中期而言,在11月底至12月需求將季節(jié)性走弱的背景下,目前鋼材利潤,尤其是建材利潤仍然較高,今年采暖季限產(chǎn)供給壓力仍然較大,現(xiàn)貨存在進(jìn)一步走跌空間。
總庫存繼續(xù)下降
由于北方天氣轉(zhuǎn)冷需求偏淡,而南方地區(qū)、華東地區(qū)等地剛需仍然較好,工地存在趕工期情況,使得南北價差維持較高位置,北材南運(yùn)持續(xù)增加,此前北材在途徑山東未有大量卸貨,上周到達(dá)廣州明顯增加。一方面由于南方及華東需求支撐,另一方面鋼材價格持續(xù)下滑,貿(mào)易商預(yù)期偏差,拿貨積極性較差,使得社會庫存繼續(xù)回落,但鋼廠庫存開始累積。截至上周五,鋼材社會庫存達(dá)861.3萬噸,環(huán)比下降28.47萬噸,較10月同期下降167.3萬噸。鋼材社會庫存年同比已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)至2.8%,其中建材庫存同比為負(fù),工業(yè)材社會庫存年同比為正。其中螺紋鋼庫存同比降幅達(dá)12.23%,線材庫存同比下降5.62%,中厚板庫存同比增6.65%,熱軋卷板庫存同比增6.01%,冷軋卷板庫存同比增9.17%。
相比社會庫存,鋼廠庫存更反映目前貿(mào)易商及下游預(yù)期。雖然南方及華東地區(qū)下游需求仍然較好,但貿(mào)易商拿貨積極性較弱,鋼廠普遍銷售情況表現(xiàn)不佳,在直發(fā)及工地采購增加情況下,鋼廠庫存仍然持續(xù)累積。從11月初開始鋼廠庫存開始累積,為近些年壘庫最早一年,相比2017年提前近1個月。供給側(cè)改革以來,鋼廠價格話語權(quán)明顯增強(qiáng),是鋼材價格挺價主力。鋼廠庫存壓力的持續(xù)增加,使得鋼材現(xiàn)貨價格從11月初就開始持續(xù)回調(diào)。由于社會庫存處于歷史低位,貿(mào)易商大幅跌價拋貨難度較大,鋼材跌價主要是從鋼廠端開始。
由于長周期預(yù)期偏弱,而短周期數(shù)據(jù),如鋼材庫存及成交等數(shù)據(jù)尚可,導(dǎo)致鋼材期貨基差持續(xù)處于期貨高貼水狀態(tài)?;钚迯?fù)無非是現(xiàn)貨價格趨近期貨價格,或者期貨價格趨近現(xiàn)貨價格,從今年情況來看,目前采暖季限產(chǎn)實際情況,緩解供給端壓力有限,在11月下至12月需求季節(jié)性走弱后,鋼廠庫存壓力將進(jìn)一步加大,促使鋼材現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱,而目前價格走跌尚未影響到供給的調(diào)整,現(xiàn)貨下行仍有空間。但期貨價格早于現(xiàn)貨調(diào)整,當(dāng)現(xiàn)貨價格調(diào)整至期貨價格水平時,將引發(fā)出口增加,以及部分供給轉(zhuǎn)為不活躍,短期下行空間有限。
總體而言,雖然進(jìn)入采暖季限產(chǎn),但政策執(zhí)行上的邊際放松,供給的居高不下將使得鋼廠庫存,在進(jìn)入12月下游需求季節(jié)性走弱時,持續(xù)累積,進(jìn)而鋼材現(xiàn)貨價格進(jìn)一步調(diào)整,但期貨由于早于現(xiàn)貨調(diào)整,在基差深貼水的情況下,短期鋼材期價調(diào)整幅度有限,進(jìn)一步調(diào)整需要等待鋼材現(xiàn)貨利潤壓力促使鋼廠打壓爐料現(xiàn)貨價格。
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