5月下旬至6月下旬,螺紋鋼主力合約回調(diào)至2900元/噸一線后進入振蕩盤整形態(tài)。6月最后一周,隨著出梅時間的臨近,社會庫存并未形成有效累積,加之宏觀面由前期收緊轉(zhuǎn)向平穩(wěn)、預期的資金荒也并未出現(xiàn),多頭信心大增,盤面增倉上行。展望后市,當前市場對多頭有利,階段性仍持看漲觀點。
庫存累積預期落空
進入6月中下旬后,市場參與者普遍對即將到來的梅雨季節(jié)存有敬畏,高利潤下,鋼廠加大馬力生產(chǎn)、貿(mào)易商更是不敢囤貨。原本空頭預計供需共同作用下會形成庫存累積,進而對鋼價形成直接壓力。然而實際觀測的情況并不相同,雖然鋼廠在開足馬力生產(chǎn),但整個6月中下旬社會庫存環(huán)比一直延續(xù)下滑趨勢。從調(diào)研及采購數(shù)據(jù)來看,終端需求也未出現(xiàn)超預期下滑。庫存累積預期落空下,6月底多頭信心增強,盤面突破振蕩三角形態(tài)上沖。目前來看,受制于鋼廠高利潤和高產(chǎn)量,貿(mào)易商謹慎心態(tài)短期難改,社會庫存仍不具備報復性大增的條件。后期如果庫存不被動形成有效累積,則現(xiàn)貨大跌的可能性也相對較小,期貨貼水結(jié)構(gòu)情形仍對多頭有利。
鐵水存缺口,高利潤將持續(xù)
上半年,中頻爐關?;境銮?,涉及相關產(chǎn)量約6000萬噸至1億噸,表外產(chǎn)量的直接出清使得需求轉(zhuǎn)向表內(nèi),市場產(chǎn)生供需缺口。而原本預期的通過鐵水轉(zhuǎn)換實現(xiàn)品種間利潤再平衡的過程并未發(fā)生,螺紋鋼在保有超1000元/噸高利潤的同時,前期處于盈虧邊緣甚至虧損的熱卷、冷軋等品種利潤也得到明顯修復,這反映出實質(zhì)上是鐵水存在缺口而非單個品種。
電弧爐方面,從市場調(diào)研來看,受制于技術(shù)和石墨電極產(chǎn)能不足等因素,電弧爐帶來的邊際增量也不如預期,投產(chǎn)高峰將延后至8-9月份后。當前鐵水存缺口下,高爐開工已至相對高位,同時配合低庫存以及華東地區(qū)需求走出梅雨季洼地,短期需求或出現(xiàn)邊際改善。此外,基于宏觀面平穩(wěn)和下半年的環(huán)保限產(chǎn)預期,預計7月鋼廠高利潤將延續(xù)。
關注基差修復行情
6月,隨著宏觀預期的修正,近期基差也得到了較大幅度的修正。而從需求的延續(xù)性來看,3—5月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比并未出現(xiàn)超預期下滑,指標大都表現(xiàn)平緩、更多的是同比基數(shù)的波動,整體預期下半年房地產(chǎn)對于鋼材的需求水平會低于上半年,但在基建投資的對沖下,整體或?qū)②呄虮馄?。同時,下半年政策面或?qū)㈩l發(fā)的環(huán)保限產(chǎn)也有利于遠月基差的回歸。
盤面上主力合約再次探漲年內(nèi)前兩次高點,價位上進入高位振蕩區(qū),短期依然有上沖動力。相對確定的是,在其他變量不變的情況下,鋼價易漲難跌,短期3100—3200元/噸區(qū)間是鋼材現(xiàn)貨各品種成本都有強支撐的價位。
從基本面和宏觀來看,當前螺紋低庫存、供需存缺口、配合時間點出梅及宏觀面轉(zhuǎn)向平穩(wěn)都形成利多因素。盤面角度來看,當前情形仍然對多頭有利,在出現(xiàn)新的變量之前,市場仍然傾向于基差修復行情。
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